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刘格菘再推新品 广发科技先锋17日发行

2020-01-16来源:广发基金

  2019年冠军基金经理刘格菘,2020年新年巨献——广发科技先锋(基金代码:008903),将于明天(1月17日)发售1天,限额80亿元。爱彩票_[官网首页]今天非常荣幸邀请到拟任基金经理刘格菘,跟大家交流下阶段的市场看法以及广发科技先锋的操作思路。

  投资思路

  【刘格菘】:去年路演时跟大家讲过2019年可以看成是硬核科技元年,去年的表现也说明市场对科技方向投资比较深刻,今年应该进入科技投资业绩兑现的一年,我对此比较有信心。从我们跟踪的行业数据、龙头公司经营数据来看,今年一季报和半年报会继续去年半年报和三季报趋势,这个趋势至少可以延续到2021年上半年,也会进入比较高景气的稳定成长阶段。

  业绩高成长背后的主要逻辑来自于科技板块的景气度提升,有几条线拉动科技板块需求的快速爆发:

  爱彩票_[官网首页]第一条线是企业自发将产业链向国内公司转移,这是中长期趋势。不管中美关系如何变化,中美贸易谈判进行到什么阶段,对于中国企业来说,为了保证自己的经营安全,一定要把供应链不断向国内有资质的公司转移,这是一个至少3-5年的过程。爱彩票_[官网首页]在这个过程中很多以半导体元器件为主的公司成长路径可以复制2010-2015年消费电子的成长路径,在那个阶段,中国诞生了立讯精密、欧菲光、歌尔声学等大市值公司。

  另外一条线是科技方向上需求比较确定会爆发增长的安可板块。国家主导的从信息安全角度的电脑替代今年开始快速落地,包括CPU、操作系统,今年的订单量和落地量都会非常迅猛,这条线一定会确定性拉动国内做操作系统、CPU、系统集成的公司业绩快速放量,这条线也是今年市场科技方向的主线。

  我的投资框架是组合由两部分资产构成,一是核心资产,一是效率资产。科技方向供需格局变化导致的景气度快速上行,推动板块内龙头公司业绩快速上行的资产可以作为效率资产,效率资产会带来组合的弹性,这是行业配置Alpha的最主要来源。

  组合里另外一块是核心资产,我对核心资产的定义是板块的供需格局虽然没有明确变化,但板块景气度维持在较高水平,在这种情况下,行业内龙头公司未来三年可以分享行业比较稳定的成长,如果这种公司的估值和业绩增速匹配的话,公司至少可以保证赚业绩成长的钱,这种核心资产是整个组合净值保持稳定比较重要的手段。

  进入2020年之后,市场热点比较多,主要原因是去年公募基金业绩比较好,带动场外资金通过机构端向市场快速进入,另一方面年初流动性环境比较宽松,市场风险偏好有一定提升,年初以来包括新能源、传媒有很多板块都有比较不错的表现。春季行情可以看成已经开始了,春季行情最好的收益阶段是春节后2、3月份,“两会”前可能有一些政策催化剂,一季度货币政策比较宽松,市场流动性环境也会比较好,加上某些板块一、二季度业绩预期的带动,我觉得以一季报为主的主线行情应该是春季行情最主要的构成。

  从我的组合建仓想法来看,效率资产以安可和自主可控代表的科技方向为主;核心资产一定要选不受宏观经济景气影响的板块,一个是估值较合理的医疗器械、医疗服务板块,另外是消费中寻找估值和增速比较匹配的必选消费板块。

爱彩票_[官网首页]  从2020年全年来看,要降低一些预期收益率,因为2019年的收益率是建立在2018年比较低的基础上完成的,但是2020年应该还是有比较好的绝对收益空间,我对全年比较乐观。

爱彩票_[官网首页]  新基金发行时点和规模,春季行情之前如果能募集完成的话,这个时点还是比较合适的,春季行情阶段为组合奠定比较好的安全垫。从规模上看,从去年四季度的经验来看,规模应该不太会制约经济运行,因为现在行业配置层面,科技方向有比较多大市值公司可以选择,80亿规模是适中的。

  新年即将来临,在这里祝大家新年快乐,2020年投资方面有比较满意的结果。谢谢大家!

  提问环节

  【提问】:新产品广发科技先锋和之前的科技创新走一样的路线吗?和之前的三只冠亚季军基金有什么不同吗?

  【刘格菘】:从配置方向来看,操作思路上都是核心资产+效率资产,无非建仓时点可能会对资产性价比有所考量,不会完全复制原来的组合,会找一些新的方向、新的东西。

  【提问】:科技股的估值普遍偏高,在这样一个泡沫的过程中,风控如何把握?

  【刘格菘】:科技股估值高,大家可能只关注它的静态估值,估值一定要动态看,与增速对应起来。爱彩票_[官网首页]如果增速较快阶段,相应较高的静态估值也是合理的,这意味着估值和成长性相一致,来年随着业绩增速的落地,估值可能很快回到历史比较中位的水平。就半导体设计公司而言,目前估值水平是40-50倍,对应2020年增速普遍在50%以上,由此看来,这种公司很难讲估值有泡沫,景气度如果持续时间较长,公司估值水平很快会到比较便宜的程度,从这个角度而言,就不能说这方面泡沫很严重。

  【提问】:可以再详细聊聊关于5G的投资机会吗?

  【刘格菘】:爱彩票_[官网首页]今年是5G正式开始建设的第一年,虽然去年已经有一些基站铺开,但今年是电联招标的第一个大年,全年市场预期是50-60万个宏基站,从空间来说,4G对应的终端基站数量是470万到500万台,如果每年维持60、70万台,5G建设周期可能会延续5年以上的高景气。

  基站建设过程中,可能会有很多公司受益,首先是主设备商比较受益,其次是做基站中的增量部分比较明显的板块较为受益。宏基站建设后面还有毫米波微小基站,涉及自动驾驶、工控方面,小基站的量比较大,但单个基站的价格比较低,这个过程中可能有很多元器件、板和做基站相关的电源、散热、防水材料,包括做基站主设备的公司、薄膜块都会比较受益。

  从韩国经验来看,5G建设快到中期阶段时,流量增长最快的区域是视频应用,5G应用超高清视频、游戏、VR、增强现实AR等应用都会出来,此外,自动驾驶、工厂自动化、物联网方面的需求也会慢慢起来。

  【提问】:您去年重仓的个股涨幅都非常大,可见您的选股能力非常强,请问您在个股选择上是如何决策的?

  【刘格菘】:个股选择和行业选择是分不开的,最好的个股应该是性价比较高阶段的效率资产。这种个股弹性较大,因为行业的爆发会对应到龙头公司业绩快速兑现上,龙头公司具备产业逻辑,市场认可度也比较高。爱彩票_[官网首页]在这个背景下,可以享受个股戴维斯双击收益,估值和业绩双提升,这样的个股是后面选择的主要方向。

  【提问】:您管理的基金规模去年下半年明显增加,市场对您的热情非常足,规模增加是否对您的投资有压力?

  【刘格菘】:现在的科技跟2013-2015年不一样,2013-2015年是以小为美,讲外延并购的逻辑,讲商业模式创新。这一轮科技是讲硬核科技,是大产业趋势下的自主可控,这里面的很多公司会快速渗透、成长,在这个过程中,这些公司都有非常好的业绩前景,龙头公司因为壁垒较高,成长路径也更清晰。再加上很多公司的市值已经到了两三百亿甚至三五百亿的规模,未来三、五年里,中国会走出至少十家以上千亿以上市值公司,操作上虽然规模增大之后不如小基金方便,但从行业配置和可选择标的的角度,还有很大操作余地,这方面我不太担心。

  【提问】:请问您对于今年的大消费板块有什么看法?

  【刘格菘】:消费板块中长期来看有很多牛股,因为消费板块的很多公司处于高景气状态,所以我觉得消费板块可能会分化比较大。过去三年涨幅比较大、估值处于历史偏高位置的消费公司,可能接下来会稍有压力,相对收益的角度不太理想,所以我觉得消费板块要从中寻找估值和成长性相匹配,业绩不存在低于预期风险的公司进行配置,前提是行业处于高景气状态,公司经营稳健,现金流情况较好。

  消费板块中我们选的公司一定是经营不太受宏观经济波动影响,我认为今年和明年宏观经济有下行压力,如果公司业绩受宏观经济影响较大,要稍微小心一些业绩低于预期的风险。从经济结构上看,消费占比不断提升是一个大趋势,应该会有很多优秀的消费公司成长起来。

 

  风险提示:以上内容仅供参考,不构成投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则,在做出基金投资决策后,基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损,由投资者自行承担。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》,投资有风险,选择需谨慎。

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